Im Leben geht es um Kompromisse. Und das gilt auch für die Federal Reserve, die Beschäftigung und Inflation ausgleichen soll. Bis 2021 und 22 sahen viele Ökonomen die Waage als falsch an. Während die Arbeitslosigkeit dramatisch zurückging, stieg die Inflation weit höher als von den meisten Experten vorhergesagt. Wir können den Wirtschaftsprognosen und öffentlichen Äußerungen der Fed entnehmen, dass diese Entwicklungen die Institution unvorbereitet getroffen haben. Plötzlich verlagerte sie ihren Fokus auf die Eindämmung der Inflation, auch wenn ihre Entscheidungen Gefahr liefen, eine Rezession auszulösen. Und so bemühte sich die Fed im vergangenen Jahr, die Zinsen anzuheben, nachdem sie sie das ganze Jahr 2021 über bei null belassen hatte.
Aber in den letzten Monaten hat es eine Trendwende gegeben: Die Inflation hat ihr hohes Niveau verlassen, und der Arbeitsmarkt entwickelt sich zu einem fantastischen Ort. Die Inflation ist immer noch höher als von der Fed gewünscht, aber sie sollte nicht länger die Priorität sein. Die Frage ist wieder eine der Kompromisse, und ich glaube, die Fed sollte der Vollbeschäftigung Vorrang einräumen und geduldig mit der Inflation umgehen, um zu bewahren, was die Arbeitnehmer kürzlich gewonnen haben.
Überlegen Sie, wo wir standen: Von Dezember 2021 bis November 2022 stieg der Verbraucherpreisindex – ein Warenkorb, den Verbraucher häufig kaufen – mit einer jährlichen Rate zwischen 7 und 9,1 Prozent. Die Inflation war weit verbreitet; Fast 75 Prozent der Artikel verzeichneten Preissteigerungen von über 3 Prozent. Der Arbeitsmarkt hingegen boomte; Das Lohnwachstum war höher als seit den frühen 1980er Jahren. Politische Entscheidungsträger befürchteten, dass diese Wachstumsrate nicht aufrechterhalten werden könne, ohne die Inflation zu festigen.
Aber das hat sich geändert. In den letzten drei Monaten des Jahres 2022 ist die Kerninflation – der Preis, den städtische Verbraucher für Waren außer Lebensmitteln und Energie zahlen – um etwa ein Drittel gesunken. Die Normalisierung der Lieferketten lässt die Preise sinken. Zinserhöhungen haben den Immobilienmarkt abgekühlt, was sich noch nicht in den Inflationszahlen widerspiegelt, aber bald sein wird. Und die Preissteigerungen im arbeitsintensiven und damit empfindlich auf die Anspannung des Arbeitsmarkts reagierenden Dienstleistungssektor beginnen sich nach der ersten wirtschaftlichen Wiedereröffnung zu verlangsamen.
Die Inflation liegt nicht auf dem von der Fed gewünschten 2-Prozent-Niveau, und es könnten noch holprige Monate bevorstehen. Die Preise einiger Waren, wie Gebrauchtwagen, könnten weiter steigen; sinkende Mieten und Immobilienpreise können länger als erwartet in den Daten erscheinen; Die Verbraucherausgaben könnten sich mit den sinkenden Energiekosten erholen. Die mittelfristigen Trends deuten jedoch auf eine deutlich niedrigere Inflation als im Vorjahr hin.
Denken Sie jetzt an den Arbeitsmarkt, den wir erhalten können: Die Arbeitslosenquote ist auf 3,4 Prozent gesunken, die niedrigste seit 1969 und eine der niedrigsten seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1948. Die Arbeitslosigkeitslücke zwischen schwarzen und weißen Arbeitern hat sich verringert und liegt bei einem Rekordtief. Unterdessen steigen die Reallöhne, die in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 wieder zu wachsen begannen, weiterhin mit einer Rate von rund 4 Prozent pro Jahr. Das übertrifft nicht nur das Niveau vor Covid, sondern konkurriert mit dem, was wir Ende der 1990er Jahre gesehen haben. Wir sind nicht nur auf den Arbeitsmarkt von 2019 zurückgekehrt – wir machen es besser.
Die Federal Reserve könnte immer noch bereit sein, das Land in eine Rezession zu treiben, um das letzte bisschen Inflation auszupressen. Derzeit prognostiziert sie eine wirtschaftliche Schrumpfung, wobei ihre Prognosen einen Anstieg der Arbeitslosigkeit auf 4,6 Prozent bis Ende 2023 zeigen. Das wären rund 2 Millionen weitere Arbeitslose. Aber so einfach ist es nicht. Wie Forscher von Employ America herausgefunden haben, steigt die Arbeitslosigkeit tendenziell weiter an, wenn sie ein wenig steigt. Es gibt nicht viele winzige Rezessionen in den Geschichtsbüchern.
In der Zwischenzeit könnten Dinge passieren, die die Inflation weiter dämpfen würden. Nach so vielen Umstrukturierungen werden die Arbeitnehmer in ihren neuen Jobs umfassend geschult, was Produktivität und Innovation steigern und dadurch das Wirtschaftswachstum steigern und die Inflation senken könnte. Die Gewinnmargen der Unternehmen befinden sich derzeit in der Nähe von Rekordniveaus, aber wenn sich die Wirtschaft normalisiert, könnten diese Margen wegkonkurriert werden und die Preise nach unten drücken.
Wenn man bedenkt, wie viel Spielraum es in der Wirtschaft nach oben gibt, lohnt es sich, Kompromisse wieder ernst zu nehmen. Es würde sich lohnen, für kurze Zeit mit einer Inflation von etwas über 2 Prozent zu leben, um die Gewinne in der Wirtschaft zu halten. Wenn die Fed nicht eingreift, könnte uns die Inflation immer noch positiv überraschen und auf das gewünschte Niveau fallen. Aber wenn die Fed die Zinsen zu hoch anhebt, wird es den Millionen, die ihren Arbeitsplatz verlieren, egal sein, ob die Inflation um einen Prozentpunkt sinkt.