Biden setzt bei der Fed auf Kontinuität

Am Ende wettete Präsident Biden, dass die Führer der Federal Reserve das beenden könnten, was sie begonnen hatten.

Jerome Powell, der am Montag als Chef der Zentralbank wiederernannt wurde, und Lael Brainard, ein neu zu seiner Nummer 2 ernannter Fed-Gouverneur, hatten die Wirtschaft aus den Tiefen der Pandemie an ihren aktuellen Platz gelenkt – ein robuster Arbeitsmarkt gekoppelt mit sehr hoher Inflation. Mr. Bidens Wette ist, dass sie am besten positioniert sind, um zu versuchen, Letzteres einzudämmen, ohne das Erstere rückgängig zu machen.

Anders ausgedrückt: Mr. Powells große Herausforderung in der zweiten Amtszeit besteht darin, einige der unangenehmen Nebenwirkungen seiner Handlungen in der ersten Amtszeit rückgängig zu machen, ohne versehentlich eine Rezession auszulösen.

Die Entscheidung ist für Herrn Biden nicht ohne Risiko. Die hohe Inflation bremst seine Zustimmungswerte, und die Amerikaner sagen in Umfragen, dass sie trotz niedriger Arbeitslosenquote, boomender Aktienmärkte und starkem Lohnwachstum mit der Wirtschaft zutiefst unzufrieden sind. Wenn Herr Biden in den Modus „Peitsche Inflation jetzt“ umschwenken wollte, wäre dies am klarsten mit seiner Ernennung zu der einen Instanz der US-Regierung, die am ausdrücklichsten mit der Aufrechterhaltung stabiler Preise beauftragt ist.

Anstatt eine abrupte Wendung zu nehmen, vertraut der Präsident Herrn Powell und Frau Brainard – die während der gesamten wirtschaftlichen Reaktion auf die Pandemie eine Schlüsselrolle bei der Fed gespielt hat – an, die Wirtschaft von ihrer Nullzinsdiät und anderen Formen der Geldpolitik zu entwöhnen stimulieren, ohne es zu verhungern.

Es ist eine Wette, dass sie als erfahrene Zentralbanker, die gegenüber den Märkten glaubwürdig sind, mehr in der Lage sein werden, diese Nadel einzufädeln als frische Gesichter.

„Warum nehme ich kein frisches Blut oder lenke die Fed in eine andere Richtung?“ sagte Herr Biden bei einer Nachmittagsveranstaltung, bei der die Nominierungen bekannt gegeben wurden. “Kurz gesagt, in diesem Moment, in dem sowohl enormes Potenzial als auch enorme Unsicherheit für unsere Wirtschaft besteht, brauchen wir Stabilität und Unabhängigkeit bei der Federal Reserve.”

Wenn die Fed diese Phase des sehr billigen Geldes zu behutsam abwickelt, könnte dies die inflationäre psychologische Dynamik verstärken, die möglicherweise bereits einsetzt. In diesem Zyklus tragen hohe Ausgaben, steigende Verbraucherpreise und höhere Arbeiterlöhne zu einer Spirale, die viel Unmut erzeugt, ohne dass es jemanden besser geht.

Sollte die Fed jedoch das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen, bestehen gegenläufige Risiken. Es ist für die Fed leicht, Dinge zu zerstören, wenn sie die Zinsen anhebt, wie dies vor allem Ende 2015 auf der Welt zu beobachten war, als eine Verlagerung hin zu knapperem Geld einen starken Rückgang in der Schwerindustrie, der Landwirtschaft und verwandten Bereichen verursachte. Viele Finanzmärkte sehen heute sprudelnder aus als damals, und jeder kann sich vorstellen, was mit Aktien und unzähligen anderen riskanten Vermögenswerten passieren könnte, wenn die Powell Fed in der zweiten Amtszeit zu knapperem Geld tendiert.

Die wirtschaftliche Erholung ist, obwohl sie bisher robust war, möglicherweise nicht fest verankert. Die Arbeitslosenquote ist mit 4,6 Prozent niedrig, aber das verschleiert Millionen von Menschen, die aus dem Erwerbsleben ausgeschieden sind. Und es bleibt ungewiss, wie viele von ihnen zurückkehren werden, wenn die Auswirkungen der Pandemie nachlassen.

Herr Powell und Frau Brainard haben wiederholt darauf hingewiesen, wie wichtig es ist, offen zu bleiben, wie stark der Arbeitsmarkt werden kann, und über die menschlichen Kosten, die ein präventiver Abbau von Arbeitsplätzen verursacht. Sie werden es ablehnen, Maßnahmen zu ergreifen, die eine weitere Heilung auf dem Arbeitsmarkt verhindern könnten.

„Ich bin entschlossen, die arbeitenden Amerikaner in den Mittelpunkt meiner Bemühungen bei der Federal Reserve zu stellen“, sagte Frau Brainard am Montag.

Es ist der Fokus von Herrn Powell, einen möglichst starken Arbeitsmarkt zu erreichen, der wahrscheinlich seine Ernennung gegen den Willen vieler Progressiver gesichert hat. Viele Linke – und mindestens drei demokratische Senatoren – würdigten zwar sein Engagement für Vollbeschäftigung, wollten aber einen Kandidaten mit einer angenehmeren Philosophie bei der Regulierung des Finanzsystems und der Nutzung der Befugnisse der Fed, um den Klimawandel zu bekämpfen.

Was hat Herr Biden also mit seiner Entscheidung für Kontinuität in den beiden Top-Jobs bei der Zentralbank gewonnen, ein Schritt, der wichtige Verbündete der Linken enttäuscht hat?

Mr. Powell und Ms. Brainard sind bekannte Größen. Jetzt muss sich ein frisch gebackener Notenbanker nicht mit den typischen Schwierigkeiten auseinandersetzen, die mit dem Einstieg in den wichtigsten wirtschaftspolitischen Job der Welt einhergehen. Herr Powell und seine Vorgänger Janet Yellen und Ben Bernanke hatten in ihren ersten Monaten jeweils schwierige Kommunikationsfehler.

Die Entscheidung, Herrn Powell, einen Republikaner und ehemaligen Private-Equity-Manager, der von Präsident Trump zum Fed-Führer ernannt wurde, erneut zu ernennen, ist ebenfalls eine milde Geste der Überparteilichkeit. Seine Senatsbestätigung sollte eine Stufe einfacher sein als Alternativen. Dies setzt voraus, dass genügend republikanische Senatoren stimmen, um zu bestätigen, dass er die Überläufer auf der Linken ausgleicht, einschließlich derer, die von den Senatoren Elizabeth Warren, Jeff Merkley und Sheldon Whitehouse telegrafiert wurden.

„Gerade jetzt in einer so politisch gespaltenen Nation glaube ich, dass wir alles tun müssen, um die bittere Parteinahme der heutigen Politik aus etwas so Wichtigem wie der Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit der Federal Reserve herauszunehmen“, sagte Biden.

Bemerkenswerterweise begleitete Herr Biden seine Nominierungen von Herrn Powell und Frau Brainard nicht mit zwei anderen wichtigen Nominierungen der Fed: für einen stellvertretenden Vorsitzenden für die Aufsicht oder einen offenen Gouverneurssitz. Der Präsident wird von der Linken unter starken Druck geraten, diese freien Stellen zu nutzen, um Kandidaten mit einer aggressiveren Regulierungsneigung aufzunehmen und den siebenköpfigen Gouverneursrat um Rassenvielfalt zu erweitern. (Alle sechs aktuellen Mitglieder sind weiß.)

Nichts davon ändert das grundlegende Unbehagen, in dem sich die Powell Fed jetzt befindet.

Die Inflation liegt zumindest vorerst weit über dem Ziel der Fed von 2 Prozent, und der Arbeitsmarkt erholt sich rasch. Doch die Geldpolitik sieht aus wie die von 2014, als der Arbeitsmarkt hinkte und die Inflation unter den Zielen der Fed lag.

Kann Herr Powell die Inflation senken, ohne die Wirtschaft zu zerstören? Herr Biden setzt darauf, dass die Antwort ja ist, und der Erfolg seiner Präsidentschaft könnte davon abhängen.