Das Investmenthaus Asset Value Investors ist auf einem guten Weg. Die verwalteten Investitionen belaufen sich auf über 1,5 Milliarden Pfund, das Team befindet sich im Expansionsmodus und wird diesen Monat einen neuen Fonds auflegen, der weltweit investiert.
Joe Bauernfreund, Vorstandsvorsitzender und Chief Investment Officer, äußert sich bescheiden über den Erfolg des Unternehmens. „Wir lassen einfach die Leistungszahlen sprechen“, sagt er. „Wir haben ein Investmentteam von 14 Mitarbeitern, im Vergleich zu den drei, die wir hatten, als ich 2015 die Leitung übernahm.“
„Wir recherchieren ausschließlich selbst und fischen in einem Investitionsbecken, das noch sehr wenig erforscht ist.“ „Wir möchten die Unternehmen, in die wir investieren, wie kein anderer Aktionär kennen.“
Das Flaggschiff der Gruppe ist AVI Global Trust, ein 1-Milliarde-Pfund-Fonds, der an der britischen Börse notiert ist. Im vergangenen Jahr hat es für die Aktionäre eine Rendite von 14 Prozent erwirtschaftet. Über fünf Jahre hinweg ist die Bilanz sowohl relativ als auch absolut noch beeindruckender. Einer Rendite von 75 Prozent steht ein Durchschnitt der globalen Vergleichsgruppe von 31 Prozent gegenüber.
Der Anlageansatz von Asset Value Investors ist etwas eigenwillig. Sie sucht nach Investitionen, die ihrer Meinung nach chronisch unterbewertet sind – und wartet dann, oft durch Zusammenarbeit mit dem Management der betreffenden Unternehmen, darauf, dass sie ihr volles Potenzial ausschöpfen. Dies geschieht auf verschiedene Weise.
Beispielsweise werden häufig Investmentfonds aufgekauft, deren Aktienkurse nicht den Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte widerspiegeln – in der Erwartung, dass sich diese Bewertungslücke schließt und eine Rendite generiert, wenn der Abschlag zwischen Aktienpreis und Vermögenswert kleiner wird.
Es werden auch Holdinggesellschaften aufgekauft, die oft von Familien geführt werden und deren Aktienkurse die von ihnen gehaltenen Unternehmen nicht vollständig widerspiegeln. Schließlich wird es Unternehmen dazu veranlassen, Änderungen vorzunehmen, die zu einem Anstieg ihres Aktienkurses führen – eine Anlagemethode, die sich in Japan als erfolgreich erwiesen hat, wo Corporate Governance für das Management nicht immer Priorität hatte.
„Letztes Jahr haben wir in einem volatilen Umfeld gearbeitet“, sagt Bauernfreund. „Volatil auf vielen Ebenen – wirtschaftlich, finanziell und geopolitisch.“ „Aus Investitionssicht bot es uns viele Möglichkeiten.“
Zu den 28 genannten Beteiligungen gehört eine vor 15 Monaten getätigte Beteiligung an dem japanischen Unternehmen Nihon Kohden, einem Hersteller von Nachttischmonitoren für Krankenhauspatienten.
„Es ist ein gutes Geschäft“, sagt Bauernfreund, „das, als wir es kauften, im Vergleich zu Mitbewerbern unterbewertet war.“ „Eines der Probleme, die wir hatten, war, dass die Geschäftsleitung zu viel bezahlt wurde, was zu einer geringeren Gewinnspanne führte, als sie hätte haben sollen.“
Durch die Zusammenarbeit mit dem Management von Nihon und die Anregung möglicher Verbesserungen der Unternehmensführung ist das Unternehmen weitaus stärker auf die Aktionäre ausgerichtet. Im vergangenen Jahr ist der Aktienkurs des Unternehmens um mehr als 30 Prozent gestiegen. „Die Neubewertung des Aktienkurses des Unternehmens hat begonnen“, sagt Bauernfreund.
Zu den weiteren wichtigen Beteiligungen gehört der französische Luxusmodekonzern Christian Dior, der wiederum eine bedeutende Beteiligung an LVMH hält. Der Trust kaufte die Anteile während des Lockdowns im Jahr 2020, als die Aktien von Christian Dior auf Talfahrt gingen. Starke Verkaufszahlen für das vierte Quartal 2023, die LVMH Ende letzten Monats meldete, ließen den Aktienkurs von Christian Dior in die Höhe schnellen. „Es gibt noch mehr Potenzial“, sagt Bauernfreund. Der Trust ist außerdem an mehreren börsennotierten Private-Equity-Investmentfonds beteiligt.
Die ungewöhnliche Vorgehensweise des Trusts macht ihn zu einem idealen Kandidaten für die Portfoliodiversifizierung. Die jährlichen Gebühren belaufen sich auf insgesamt 1,22 Prozent, und obwohl Dividenden keine Priorität haben, hat das Unternehmen im vergangenen Jahr 3,7 Pence des Einkommens an die Aktionäre ausgeschüttet. Die Aktien werden bei etwa 2,26 £ gehandelt. Der ID-Code lautet BLH3CY6 und der Ticker AGT.