Angst vor Inflation? Experten wiegen ein

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Neue Daten dieser Woche zeigten, dass die Verbraucherpreise weiterhin am schnellsten seit 2008 steigen und schneller steigen, als viele Ökonomen, einschließlich derer der Federal Reserve, erwartet hatten. Der Sprung ist eindeutig mit der wirtschaftlichen Erholung von der Pandemie verbunden.

Was ist weniger klar? Wann und um wie viel die heutige schnelle Inflation nachlassen wird.

Die meisten politischen Entscheidungsträger gehen davon aus, dass sich die Preise beruhigen werden, wenn die Unternehmen eine Sommerwelle hinter sich haben und das Angebot die Verbrauchernachfrage einholt. Sie weisen auch darauf hin, dass die globalen Kräfte die Inflation seit Jahren nach unten gezogen haben.

Einige Ökonomen und viele Republikaner warnen jedoch davor, dass die heutigen schnelleren Anstiege die Erwartungen der Verbraucher und der Unternehmen ändern könnten, wodurch es wahrscheinlicher wird, dass schnell steigende Preise bestehen bleiben. Dies könnte die Fed zwingen, ihre Unterstützung für die Wirtschaft zurückzuziehen, um die Nachfrage zu bremsen und die Inflation unter Kontrolle zu halten, was die Wirtschaft möglicherweise wieder in eine Rezession stürzen könnte.

Welche Seite die richtige ist – die sanguinische oder die verdrießliche – wird sich für normale Amerikaner als äußerst folgenreich erweisen. Inflation kann die Schuldentilgung erleichtern und den Arbeitnehmern Raum geben, über höhere Löhne zu verhandeln. Sie kann aber auch Kaufkraft erodieren, Ersparnisse aufzehren und, wenn sie schwerwiegend genug ist, ganze Volkswirtschaften destabilisieren.

„Wir erleben einen großen Inflationsanstieg, größer als viele erwartet haben, sicherlich größer als ich erwartet hatte“, sagte der Vorsitzende der Fed, Jerome H. Powell, diese Woche dem Gesetzgeber. “Wir versuchen zu verstehen, ob es etwas ist, das ziemlich schnell durchgeht oder ob wir tatsächlich handeln müssen.”

Herr Powell listete Gründe auf, aus denen ein Nachlassen des Preisdrucks zu erwarten ist: Die Daten sind dank statistischer Macken und des Endes der Sperrung aufgetaucht. Aber er machte auch klar, dass der Moment ungewiss ist und dass „wir bescheiden sind in Bezug auf das, was wir verstehen“.

DealBook hat Wirtschaftsexperten, ehemalige Regierungsbeamte und Kritiker der aktuellen Politik der Staats- und Regierungschefs gefragt, ob sie sich Sorgen über den bevorstehenden Inflationspfad machen. — Jeanna Smialek

Austan Goolsbee: Schuld sind temporäre Versorgungsprobleme.

Herr Goolsbee ist Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Booth School of Business der University of Chicago.

Ich lehne Team Temporär ab. Ökonomen nennen das „Potenzial“ der Wirtschaft die Leistung, die sie bei Vollbeschäftigung aufrechterhalten kann. Wenn die Wirtschaft das Produktionspotenzial übersteigt – was unmittelbar bevorzustehen scheint – ist es an der Zeit, über eine Überhitzung nachzudenken.

Der Betrag, den wir in den 1960er Jahren überschritten haben, was dazu beigetragen hat, mehr als ein Jahrzehnt der Inflation zu entfachen, war viel höher als heute und blieb es fast acht Jahre lang. Unsere Situation ähnelt eher den Situationen in den späten 1990er Jahren, Mitte der 2000er Jahre und 2017 bis 2019, von denen keine eine anhaltende Inflation ausgelöst hat, obwohl die Arbeitslosenquoten weit unter den heutigen liegen.

Dies deutet auf vorübergehende Lieferkettenprobleme hin, es sei denn, etwas an der Pandemie hat die nachhaltige Beschäftigungsquote in der Wirtschaft grundlegend verändert.

Wenn das Virus wieder wütet, könnte die Rede von Überhitzung hinfällig sein. Aber wenn eine vorübergehende Inflation ein Zeichen dafür ist, dass wir mit steigenden Löhnen und vielen Arbeitsplätzen wieder auf ein wachsendes BIP zusteuern, was ist dann der Schrecken?

Was Wirtschaftsführer sagen:

• „Wird die Inflation vorübergehend sein? Es gibt viele Gründe, warum die Gipfel, die wir im Moment sehen werden, sein werden. Aber was ist der längerfristige Trend? Das, denke ich, werden alle gespannt beobachten. Wir denken, die Jury ist raus.“ — Jane Fraser, Geschäftsführerin der Citigroup

• „Gibt es da draußen etwas mehr Inflation? Es gibt. Werden wir die Preise berechnen, um damit umzugehen? Wir sind es auf jeden Fall.“ — Hugh Johnston, Finanzchef von PepsiCo

• „Ich glaube nicht, dass alles nur vorübergehend sein wird, aber das spielt keine Rolle, wenn wir sehr stark wachsen.“ — Jamie Dimon, Geschäftsführer von JPMorgan Chase

Laura Rosner-Warburton: Die Inflation hängt mit der globalen Pandemie zusammen.

Frau Rosner-Warburton ist Senior Economist und Gründungspartnerin von MacroPolicy Perspectives.

Die Auswirkungen der fiskalischen Unterstützung lassen bereits nach, was die Nachfrage verringern und den Preisauftrieb verringern dürfte. Ohne starke fiskalische Unterstützung dürfte die Preissensibilität der Verbraucher zurückkehren. Inzwischen werden Angebot und Produktion ausgeweitet, wodurch einige der Knappheiten bei wichtigen Artikeln, deren Preise stark gestiegen sind, gelindert werden.

Kurz gesagt, der diesjährige Inflationsschub ist sehr eng mit den beispiellosen Ereignissen rund um die globale Pandemie verbunden und nicht mit dem Beginn eines neuen Regimes in der Inflationsdynamik.

Glenn Hubbard: „Vorübergehend“ bedeutet nichts.

Herr Hubbard ist emeritierter Dekan der Columbia Business School.

Über Inflation denke ich wie folgt: Was würde passieren, wenn ich mit meinen Aussichten falsch liege? Die Fed formuliert es wie folgt: „Wenn wir zu früh straffen, werden wir Arbeitsplätze und Lohnzuwächse verlieren, insbesondere für schutzbedürftige Menschen. Und wenn wir zu spät anziehen, gibt es Inflation. Aber wir sind wachsam und haben Werkzeuge. Wir werden nicht zu spät sein. Übrigens glauben uns die Märkte, weil die Inflationserwartungen stabil sind. Uns geht es also gut.“

Aber so sehe ich das nicht. Und deshalb mache ich mir Sorgen. Betrachtet man es als Risikomanagement-Problem: Wenn die Notenbank jetzt nicht langsam vom Gas geht, muss sie vielleicht später auf die Bremse treten. Und wenn ich Vorsitzender Powell wäre, würde ich den Leuten sagen, was die Fed wirklich denkt, die Anleihekäufe drosseln und dann den Leuten sagen, wann die Fed eine Straffung plant.

Meine Sorge ist, dass die Fed, wenn sie diesen Ansatz nicht verfolgt, entweder eine Rezession oder finanzielle Instabilität riskiert, weil die Immobilienmärkte übersprudeln oder übermäßige Risiken eingehen.

Das Problem mit der Behauptung, Inflation sei „vorübergehend“, besteht darin, dass es dort keine Definition gibt. Ich meine, in den Augen Gottes ist meine Lebensspanne vorübergehend. Was ist vergänglich?

Jason Furman: Die Inflation wird höher bleiben als erwartet, und das ist in Ordnung.

Herr Furman ist Professor für Wirtschaftspolitik an der Harvard University.

Ich denke, die Inflation wird sich gegenüber ihrem jüngsten Tempo dramatisch verlangsamen. Aber das Tempo war in letzter Zeit so hoch, dass es sich selbst nach einer Verlangsamung leicht bei etwa 2,5 bis 3 Prozent einpendeln könnte, anstatt den 2 Prozent, die die Federal Reserve und die meisten Prognostiker erwarten. Ich sehe das nicht als großes Problem. Ich denke, eine höhere Inflation hat einige Vorteile.

Aber ich mache mir Sorgen um drei Dinge. Erstens: Wenn die Fed bei dem Versuch, die Inflation loszuwerden, überreagiert, könnte dies eine Rezession auslösen. Zweitens: Wenn Ereignisse eintreten, mit denen niemand gerechnet hat, führt dies zu Turbulenzen an den Finanzmärkten. Im Moment wetten die Finanzmärkte, dass die Inflation wieder auf 2 Prozent zurückgehen wird. Sollte sich das als falsch herausstellen, müssen sich die Finanzmärkte neu orientieren. Und normalerweise funktioniert das gut, aber manchmal schadet es der Wirtschaft. Und schließlich, wenn Sie eine Überraschungsinflation haben, neigt sie dazu, Dinge wie die Kaufkraft der Arbeiter zu nehmen.

Seit dem Zweiten Weltkrieg gab es sechs Perioden, in denen die Inflation 5 Prozent überstieg:

• Juli 1946 bis Oktober 1948: Angebotsengpässe und Nachholbedarf trugen zur Nachkriegsinflation bei.

• Dezember 1950 bis Dezember 1951: Als der Koreakrieg begann, lagerten die Verbraucher Waren.

• März 1969 bis Januar 1971: Eine boomende Wirtschaft führte zu Preiserhöhungen.

• April 1973 bis Oktober 1982: Die Ölpreise stiegen zweimal.

• April 1989 bis Mai 1991: Der erste Golfkrieg führte zu einem Anstieg der Ölpreise.

• Juli bis August 2008: Die Gaspreise schossen in die Höhe.

Von diesen sechs Perioden argumentiert das Weiße Haus, dass die erste die relevanteste ist. „Es überrascht nicht, dass die Vorräte während des Krieges knapp wurden oder vollständig aufgebraucht waren“, schrieb kürzlich eine Gruppe von Wirtschaftsberatern. „Der heutige Mangel an langlebigen Gütern ist ähnlich – eine nationale Krise erforderte die Unterbrechung der normalen Produktionsprozesse.“

Die Inflation ging in diesem Zeitraum zurück, nachdem sich die Lieferketten normalisiert und die Nachfrage abgeflacht war, und das Weiße Haus argumentiert, dass dies auch mit der heutigen Inflation passieren könnte.

Christina Romer: Die Lehre aus der Inflation der Vergangenheit besteht darin, flexibel zu bleiben.

Frau Romer ist Professorin für Wirtschaftswissenschaften an der University of California, Berkeley.

Wie die meisten Ökonomen und politischen Entscheidungsträger gehe ich davon aus, dass ein Großteil des Inflationsanstiegs vorübergehend ist. Viele Experten berufen sich auf die Erfahrungen der 1960er und 70er Jahre als warnendes Beispiel für die aktuelle Ära. Sie sind besonders besorgt, dass die Inflationserwartungen, die in den letzten vier Jahrzehnten niedrig und konstant waren, sich „entankern“ und schnell ansteigen könnten. Zwar stiegen die Inflationserwartungen in den 1960er und 70er Jahren an, aber es dauerte viele Jahre mit überdurchschnittlichem Wachstum und tatsächlicher Inflation, um die Inflationserwartungen in die Höhe zu treiben und eine Lohn-Preis-Spirale in Gang zu setzen.

Die wichtigere Lehre aus den 60er und 70er Jahren ist, dass wir in unserem Denken flexibel bleiben müssen. Wie heute nannten politische Entscheidungsträger in dieser früheren Ära häufig vorübergehende Faktoren – Dürren, Ölpreisspitzen und Gewerkschaftsaktivitäten – als Quelle der Inflation. Tatsächlich waren sie jedoch mit einer sehr anhaltenden, nachfragegetriebenen Inflation konfrontiert. Wenn sich die Inflationszahlen heute mit fortschreitender Erholung nicht beruhigen, müssen wir schnell zugeben, dass wir uns geirrt haben und dass die Inflation besorgniserregender ist.

Robert Shiller: Hör auf, die gleichen Fehler zu machen.

Herr Shiller ist Professor für Wirtschaftswissenschaften an der Yale University.

Inflation belohnt Schuldner und schadet Gläubigern. Es hilft tendenziell jungen Hausbesitzern, da sie in der Regel Schuldner sind, auf Kosten älterer Menschen, die möglicherweise von Renten leben, die nicht vollständig an die Inflation gekoppelt sind.

Die „große Inflation“, die nach dem Amtsantritt von Paul Volcker 1979 bei der Fed ein Ende fand, war eine nationale Tragödie für Rentner und Mindestlohnempfänger, da auch der Mindestlohn nicht angemessen an die Inflation gekoppelt war.

Die Leute fordern nicht oft genug eine Indexierung und verstehen die Inflation schlecht. Irving Fisher, Wirtschaftsprofessor in Yale, schrieb 1928 ein Buch mit dem Titel „The Money Illusion“, in dem populäre Missverständnisse über Inflation beschrieben wurden. Fast 100 Jahre später machen die Menschen immer noch die gleichen Fehler, und diese Fehler tragen zur Einkommensungleichheit bei. Sie erzeugen auch ein Gefühl der Böswilligkeit, und diese soziale Zwietracht verursacht Probleme für uns alle.

Josh Bivens: Die Reaktion der Fed auf die Inflation könnte schlimmer sein als die Inflation selbst.

Herr Bivens ist Forschungsdirektor am Economic Policy Institute.

Steigende Preise können bei sonst gleichen Bedingungen das Budget der Familien belasten. Die jüngste Inflation wurde jedoch durch Preisspitzen in einer kleinen Anzahl von Sektoren wie Gebrauchtwagen, Hotelzimmern und Flugpreisen angetrieben. Inflation, die durch idiosynkratische sektorale Schocks getrieben wird, sollte die politischen Entscheidungsträger nicht dazu bringen, auf die Bremse zu treten.

Die einzige Inflation, die sollte Eine weitere kontraktive makroökonomische Politik wird durch die Inflation ausgelöst, die vom Arbeitsmarkt kommt, wenn die Arbeitsplätze so reichlich werden, dass die Arbeitnehmer erfolgreich ein Lohnwachstum fordern können, das weit über der Leistungsfähigkeit der Wirtschaft liegt. Das ist in den USA schon lange nicht mehr passiert.

Inflationsfalken könnten argumentieren, dass dies daran liegt, dass die Fed erfolgreich der Inflationskurve voraus war. Aber allzu oft hat die Fed die Erholungen gekürzt, bevor die Löhne für die meisten US-Arbeiter ein angemessenes Wachstum verzeichneten. In einer kürzlich durchgeführten Studie schätzten wir, dass eine zu strenge makroökonomische Politik der wichtigste Grund für das schwache Lohnwachstum der überwiegenden Mehrheit der US-Arbeiter nach 1979 ist.

Die jüngste Inflation ist also ein wenig besorgniserregend, aber eine unangemessene Reaktion darauf ist sehr besorgniserregend.

Was denkst du? Wird die hohe Inflation bestehen bleiben oder verschwinden? Lassen Sie es uns wissen: [email protected].