ALEX BRUMMER: Der energische Widerstand gegen die Übernahme von LV hat die politische Dissonanz mit Private Equity gezeigt, daher wird BT für ausländische Plünderer keine leichte Nuss sein
- Die BT-Aktie ist in fünf Jahren um mehr als 50 Prozent gefallen
- BT bereitete Ausschreibung mit Goldman Sachs und Robey Warshaw als Verteidigungsteam vor
- Die Übergabe des Telekommunikationsriesen an ausländische Käufer ist ein Angriff auf die nationale Sicherheit
Die BT-Aktie hat in den letzten Tagen eine kleine Renaissance erlebt. Die Übernahme von Adam Crozier als Vorsitzender und das Ende der Sperrfrist für den Telekom-Tycoon Patrick Drahi, der im Juni 12,1 Prozent der Anteile übernommen hatte, belebte das Übernahmeinteresse.
Beobachter der europäischen Telekommunikationsszene haben Italien genau im Auge behalten, wo die “Barbaren” KKR ein Angebot von 9,2 Milliarden Pfund für Telecom Italia vorgelegt haben.
BT-Investoren (einschließlich dieses Autors) hatten eine heiße Zeit, in der die Aktien in fünf Jahren um mehr als 50 Prozent einbrachen. BT ist trotz all seiner Probleme nicht Telecom Italia, die weithin als Korbfall angesehen wird und dringend ein härteres Management benötigt.
Kurzbericht: BT-Investoren hatten eine heiße Zeit, in der die Aktien in fünf Jahren um mehr als 50 Prozent eingebrochen sind
Im Gegensatz dazu hat BT mit Crozier und CEO Philip Jansen ein starkes Duo an der Spitze zusammengestellt.
Es wird davon ausgegangen, dass Drahi und der andere große Inhaber von BT, Tim Hoettges von der Deutschen Telekom, Ideen haben, den Wert ihrer Beteiligungen durch eine Zusammenarbeit oder die Förderung eines Private-Equity-Angebots zu maximieren. BT ist vorbereitet und hat Goldman Sachs und die Boutique-Investmentbank Robey Warshaw (wo George Osborne arbeitet) als Verteidigungsteam engagiert. Als Kanzler begrüßte Osborne die Idee, dass wertvolle britische Vermögenswerte von ausländischen Angreifern gekauft werden.
Der britische Telekommunikationsanbieter ist schwer zu bewerten. Es erwirtschaftet nicht nur ein annuitätisches Einkommen aus seinem Festnetzunternehmen, sondern besitzt auch eine große Beteiligung an Mobilfunk und Masten über EE; es besitzt Openreach, das größte Breitbandnetz Großbritanniens; und hat Beteiligungen an Sportübertragungen sowie an seinem globalen Dienstleistungsableger, der einige der weltweit führenden Unternehmen mit Telekommunikation versorgt.
Dieses Bündel zu lösen ist komplex. Im Mittelpunkt steht Openreach, das 23 Millionen Kunden direkt oder über Großhandelsverträge beliefert und einen Wert von 40 Milliarden Pfund hat.
Eine unmittelbare Frage ist, was mit den zum Verkauf stehenden Sportrechten, einschließlich der Champions League, zu tun ist. Jansen brachte im April den Pay-TV-Sportbetrieb – einen teuren Luxus – auf den Markt.
Der Wandel des Pay-TV führt dazu, dass das Programm, einschließlich der Inhalte von Sky, vom Satellit ins Internet verlagert wird. Der Rechtemarkt wird viel offener und beweglicher. Als dominanter Breitbandanbieter ist BT besser in der Lage, sich auf die Lieferung von Glasfaser bis zur Tür und die Wiedererlangung der Preismacht zu konzentrieren, als ein kleiner Akteur in der Produktion zu sein.
Verhandlungen über den Kauf teurer BT-Sportrechte werden mit DAZN vorangetrieben, unterstützt vom New Yorker Telekommunikations-Titan Sir Leonard Blavatnik. Globale Dienstleistungen sind zu einem marginalen Unternehmen geworden – nicht geholfen durch den Betrugsskandal in Italien, der dazu beitrug, dass Jansens Vorgänger Gavin Patterson seinen Job verlor. Die Realität für Drahis Unternehmen Altice und die Deutsche Telekom ist, dass Crozier und Jansen zwar Private-Equity-Verbindungen in ihrem Spind haben, aber die Hindernisse für eine solche Transaktion immens sind.
Der beherzte Widerstand gegen die Übernahme von LV durch Bain Capital hat die politische Dissonanz gegenüber Private Equity gezeigt.
Private-Equity-Gruppen, die an den Übernahmen von Asda und Wm Morrison beteiligt sind, sehen sich mit angespannteren Schuldenmärkten konfrontiert. Die Probleme für Junk Bonds wurden durch die Finsternis von Omicron noch verschärft. Das Pensionskassendefizit von BT ist auch eine riesige Giftpille.
Die letzten Hürden werden politisch sein. Großbritanniens Telekommunikationsnetz unsicheren, kurzfristigen Käufern aus dem Ausland zu überlassen, wäre ein Angriff auf die wirtschaftliche und nationale Sicherheit. Der chinesische Zulieferer Huawei wurde bereits wegen Cyber-Diebstahls aus einem Großteil der britischen Telekommunikationsinfrastruktur ausgeschlossen. Der Kauf eines Telekommunikationsnetzes, das von den Sicherheitsbehörden verwendet wird, würde eine eingehende Prüfung erfordern.
BT wird für ausländische Plünderer keine leichte Nuss sein.