Die Arbeitgeber stellen ein und die Löhne steigen, aber die Zahl der Menschen, die aktiv arbeiten oder einen Arbeitsplatz suchen, stagniert, ein Phänomen, das es der US-Notenbank und dem Weißen Haus erschwert, festzustellen, inwieweit sich der Arbeitsmarkt erholt hat und wie lange sich die US-Wirtschaft erholt hat wird weiterhin kräftige Unterstützung brauchen.
Die Arbeitgeber stellten im Juni 850.000 Arbeitnehmer auf die Gehaltsliste, eine starke Zahl, die durch steigende Löhne gestützt wurde, da die Arbeitgeber sich bemühen, neue Mitarbeiter einzustellen, um der steigenden Kundennachfrage gerecht zu werden. Der Bericht gibt der Biden-Regierung ermutigende Gesprächsthemen und die Fed ein Zeichen dafür, dass die Wirtschaft Fortschritte in Richtung des Vollbeschäftigungsziels der Zentralbank macht.
Aber die Tatsache, dass die Arbeiter nicht zurück auf den Arbeitsmarkt drängen, macht die ansonsten sonnigen Aussichten vorsichtig. Die Erwerbsbeteiligungsquote, ein Maß für Erwerbstätige oder Arbeitssuchende, hat sich in den letzten Monaten kaum bewegt und lag im Juni unverändert bei 61,6 Prozent. Sie bleibt von 63,3 Prozent vor Ausbruch der Krise deutlich zurück.
Da vertriebene Arbeitnehmer mehr als ein Jahr nach Beginn der Pandemie – und Monate nach der Wiedereröffnung der Wirtschaft – am Rande des Arbeitsmarkts verweilen, benötigen die politischen Entscheidungsträger möglicherweise mehr Zeit, um zu beurteilen, wie viel Spielraum der Arbeitsmarkt noch für eine Expansion hat und wie lange es dauern wird.
Wenn viele ehemalige Beschäftigte die Jobsuche aufgrund ihrer Pensionierung oder kurz zuvor aufgegeben haben, könnte dies bedeuten, dass der Arbeitsmarkt noch lange bevor die Beschäftigung wieder ihren früheren Höchststand erreicht, angespannt wird. Aber wenn diese Arbeiter immer noch planen, wieder in die Arbeitswelt zurückzukehren, sobald die Schulen wieder vollständig geöffnet sind und mehr Menschen geimpft sind – was die meisten Ökonomen für wahrscheinlicher halten – bedeutet dies, dass noch eine erhebliche Heilung bevorsteht.
Dies könnte für politische Entscheidungen der Fed von Bedeutung sein, die die Zinsen auf nahezu Null gesenkt und eine massive Anleihenkaufkampagne gestartet hat, um die Wirtschaft am Laufen zu halten. Wenn der Arbeitsmarkt im Laufe dieses Jahres viele Arbeitskräfte resorbieren muss, da die Menschen beginnen, nach Arbeit zu suchen, möchten die Zentralbanker möglicherweise ihre Politik länger in Kraft halten, um die Nachfrage anzukurbeln und den Weg für eine schnellere Erholung zu ebnen.
„Sie werden sich wahrscheinlich die Schlagzeile ansehen, was gut ist, aber dann fragen: ‚Wie viel Spielraum gibt es?’“, sagte Priya Misra, Leiterin der globalen Zinsstrategie bei TD Securities. „Und das hängt von der Beteiligung ab.“
Die schlechte Performance bei der Gesamtbeteiligungsquote täuscht über eine gewisse Stärke in den zugrunde liegenden Details hinweg. Arbeitgeber in ihren besten Erwerbsjahren, die im Bericht als 25 bis 54 definiert wurden, arbeiteten oder suchten im Juni in größerer Zahl. Die Schwäche kam, als Teenager arbeiteten oder weniger aussahen und Menschen über 55 keine Veränderung sahen. Und die Erwerbsbeteiligung schwarzer Arbeiter stieg an – sie übertraf die Erwerbsquote weißer Menschen erst zum zweiten Mal in den Aufzeichnungen. Das war das letzte Mal 1972.
Die Tatsache, dass sich die Beschäftigung für eine demografische Gruppe, die häufig am Arbeitsmarkt benachteiligt ist, stärker erholt, gepaart mit steigenden Löhnen, unterstützt die Ansicht des Weißen Hauses, dass die Politik von Präsident Biden und die heilende Wirtschaft den Menschen mehr Macht über ihr wirtschaftliches Schicksal geben.
„Die heutigen Jobnachrichten haben uns etwas anderes zum Feiern gebracht“, sagte Biden während seiner Äußerungen im Weißen Haus nach der Veröffentlichung der Daten.
„Diese Art von Wettbewerb auf dem Markt gibt den Arbeitern nicht nur mehr Möglichkeiten, höhere Löhne zu verdienen“, sagte er. „Es gibt ihnen die Macht zu verlangen, dass sie am Arbeitsplatz mit Würde und Respekt behandelt werden. Mehr Jobs, bessere Löhne. Das ist eine gute Kombination.“
Die Stellenzahlen waren auch eine willkommene Atempause für eine Regierung, die in den vergangenen Monaten von schwachen Stellenzuwächsen überrascht und kritisiert wurde. Die Beschäftigungszuwächse blieben im Mai und April hinter den Erwartungen der Analysten zurück, was zu Kritik seitens der Republikaner führte, die sagten, dass das vom Präsidenten im März unterzeichnete Gesetz zur Wirtschaftshilfe in Höhe von 1,9 Billionen US-Dollar die Erholung bremst – durch die Verlängerung der Zusatzleistungen für Arbeitslose bis September, die von einigen Unternehmen beschuldigt werden für Schwierigkeiten bei der Einstellung von Arbeitskräften – und für eine schnelle Inflation.
Am Donnerstag verhöhnten die Republikaner des Ways and Means Committee Herrn Biden im Voraus in einer Pressemitteilung mit der Überschrift: „Nach zwei enttäuschenden Stellenberichten ist Präsident Bidens Juni-Bericht entscheidend.“
Die Details des Berichts unterstützten die Idee, dass Arbeitnehmer mehr Verhandlungsmacht haben. Der durchschnittliche Stundenlohn stieg zwischen Mai und Juni um 0,3 Prozent und entsprach damit den Erwartungen von Ökonomen in einer Bloomberg-Umfrage. Nach zwei noch stärkeren Monaten signalisierte der Anstieg, dass die Unternehmen für die Neueinstellungen zahlen.
Einige von der Wiedereröffnung betroffene Sektoren zeigten eine besonders starke Leistung: Arbeitnehmer in Freizeit- und Gastgewerbeberufen, die keine Vorgesetzten sind, verzeichneten zwischen Mai und Juni einen bemerkenswerten Lohnanstieg von 2,3 Prozent. Diese Daten bestätigen andere Beweise dafür, dass Arbeitnehmer in der Wiedereröffnungswirtschaft die Oberhand haben. Der Index des Conference Board, der zeigt, dass es „viele“ Arbeitsplätze gibt, ist in den letzten Monaten gestiegen, Menschen kündigen häufiger und Menschen berichten, dass sie nach höheren Löhnen suchen, bevor sie eine Stelle annehmen.
Die Kombination aus sinkender Erwerbsbeteiligung und konkurrierenden Arbeitgebern könnte der Fed jedoch Probleme bereiten, wenn sie anhält. Zentralbanken und die meisten Mainstream-Ökonomen erwarten, dass die Arbeitnehmer wieder auf den Arbeitsmarkt zurückkehren, wenn die erweiterten Leistungen nachlassen, die Haushalte ihre Ersparnisse abbauen, die Sommerferien fallen und die Schulen vollständig wieder geöffnet werden. Dieser Zustrom an Arbeitskräften dürfte den Lohndruck dämpfen.
Ökonomen von Goldman Sachs schätzten in einer aktuellen Forschungsnotiz, dass sich die Erwerbsbeteiligung bis Ende 2022 auf 62,6 Prozent erholen wird. Das wären immer noch 0,8 Prozentpunkte unter ihrem Niveau vor der Pandemie, „wobei die Beteiligungslücke in erster Linie Frühpensionierungen und demografische Veränderungen widerspiegelt“.
Geschieht dies nicht, würde die Wirtschaft schlechter dastehen. Weniger Arbeiter bedeuten weniger Gehaltsschecks, weniger Geld, das durch die Wirtschaft fließt und letztendlich weniger Leistung.
Dies würde auch bedeuten, dass die Arbeitgeber die Lohnsätze weiter erhöhen müssten, um um ein viel knapperes Arbeitskräfteangebot zu konkurrieren, und sie könnten ihre steigenden Arbeitskosten in Form von höheren Preisen an die Verbraucher weitergeben. Ein solches Ergebnis wäre eine schlechte Nachricht für die Fed, deren Aufgabe es ist, sowohl maximale Beschäftigung als auch Preisstabilität zu erreichen.
Während die Inflation in diesem Jahr gestiegen ist und der bevorzugte Index der Zentralbank im Mai auf 3,9 Prozent gestiegen ist, haben Beamte erwartet, dass dieser Druck nachlassen wird, wenn die Wirtschaft eine ungewöhnliche und unvorhersehbare Wiedereröffnungsphase durchläuft. Eine Lohn- und Preis-Feedback-Schleife könnte die Gleichung ändern.
„Was beunruhigend wäre, wären in der gesamten Wirtschaft Löhne auf unhaltbarem Niveau ohne hohe Inflation“, sagte Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Federal Reserve, in einer Pressekonferenz im Juni. „Das ist eine der alten Formeln für eine hohe Inflation. So etwas sehen wir jetzt nicht.”
Die neuen Daten kommen zu einem wichtigen Zeitpunkt für die Fed. Die politischen Entscheidungsträger beginnen zu diskutieren, wann sie ihre monatlichen Anleihenkäufe in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar drosseln sollten, und haben erklärt, sie würden gerne „erhebliche“ Fortschritte in Richtung Vollbeschäftigung und ihrem durchschnittlichen Inflationsziel von 2 Prozent sehen, bevor sie dies tun. Während die Kursgewinne schnell waren, kam der Arbeitsmarkt zu kurz.
Beamte sagten, dass sie noch keine Zinserhöhungen diskutieren, aber wie lange es dauert, bis Vollbeschäftigung erreicht wird, wird entscheidend sein, wann sie dies tun. Die Fed hat angekündigt, ein Maximum an Beschäftigung und Inflation nachhaltig am Ziel erreichen zu wollen, bevor sie ihren Leitzins von nahe Null anhebt, wo sie seit März 2020 liegt.
„Wir haben noch einen langen Weg vor uns“, sagte Skanda Amarnath, Executive Director von Employ America, einer Gruppe, die Wirtschaftspolitiker dazu drängt, sich auf stärkere Arbeitsmärkte zu konzentrieren. „Es gehört dazu, nicht selbstgefällig zu werden, den Fuß nicht vom Gas zu nehmen und nicht vorzeitig auf die Bremse zu treten.“
In jedem Fall müssen die politischen Entscheidungsträger die Daten in den kommenden Monaten beobachten, um besser einschätzen zu können, wie weit sich der Arbeitsmarkt erholen muss – und wie lange das dauern wird. Im Moment bleibt der kritische Joker, wann die Arbeiter zurückkehren werden.
„Unter dem Strich: Es besteht kein Zweifel, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften robust ist“, schrieben Ökonomen der Bank of America in einer Notiz im Anschluss an den Bericht. „Die Arbeitskräfteversorgung bleibt die Herausforderung.“