Beamte der US-Notenbank wurden kritisiert, weil sie sich verpflichtet hatten, die Zinssätze auf dem Tiefststand zu halten und von der Regierung unterstützte Anleihen in einem enormen Ausmaß zu kaufen, selbst wenn sich die US-Wirtschaft von der Pandemie erholt. Aber nach einem schwächer als erwarteten Jobbericht im April fällt es ihnen möglicherweise leichter, die Idee zu verkaufen, dass Geduld eine Tugend ist.
“Ich fühle mich sehr gut in Bezug auf unseren ergebnisorientierten politischen Ansatz”, sagte Neel Kashkari, Präsident der Federal Reserve Bank von Minneapolis, in einem Fernsehinterview von Bloomberg kurz nach Veröffentlichung des Berichts. “Lassen wir den Arbeitsmarkt tatsächlich erholen, prognostizieren wir nicht nur, dass er sich erholen wird.”
Amerikanische Arbeitgeber haben im vergangenen Monat 266.000 Arbeitsplätze geschaffen, weit weniger als eine Million, die Ökonomen erwartet hatten. Die Analysten waren sich einig, dass die Zahl eine schwere Enttäuschung war, stellten sich aber auf wenig anderes ein: Einige wiesen auf die Zahlen als Zeichen dafür hin, dass die Wirtschaft bleibt in einem tiefen Loch, während andere sah darin Validierung für die Idee, dass eine erweiterte Arbeitslosenversicherung die Arbeit entmutigt und Probleme mit dem Arbeitskräfteangebot verursacht, die den Unternehmen schaden.
Klar ist, dass die Wirtschaft bei weitem nicht in der Nähe einer allgemeinen Schätzung der Vollbeschäftigung liegt. Und wie die Erholung des Arbeitsmarktes in Zukunft aussehen wird – wenn sich die Wirtschaft wieder öffnet und eine große Anzahl von Vertriebenen in Jobs umgestaltet werden muss, die ihren Bedürfnissen und Interessen entsprechen – ist völlig ungewiss.
Für die Fed könnte dieser unsichere Hintergrund als Bestätigung ihres politischen Ansatzes dienen. Beamte sagten, sie wollen realisierte Fortschritte bei der Erreichung ihrer Ziele von maximaler Beschäftigung und stabiler Inflation sehen, die im Laufe der Zeit durchschnittlich 2 Prozent betragen – nicht nur Prognosen für Verbesserungen -, bevor sie ihre monatlichen Anleihekäufe in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar zurückrufen und schließlich über eine Zinserhöhung nachdenken.
“Die verbleibenden großen Lücken bei den Beschäftigungszielen und die geringere Überzeugung im Moment der Erholung der Beschäftigung werden die Geduld der Fed-Politik und die Zurückhaltung der Beamten, einen starken Aufschwung für selbstverständlich zu halten, unterstreichen”, schrieb Krishna Guha, Ökonom bei Evercore ISI in einer Analyse nach der Datenfreigabe am Freitag.
Die Patientenaussichten der Fed unterscheiden sich etwas von denen der Zentralbank in der Vergangenheit. In Erwartung des wirtschaftlichen Fortschritts hat sie in der Vergangenheit die Geldunterstützung zurückgewählt – eine Politik, die Kredite billig und fließend hält. Ziel war es, die Wirtschaft zu verlangsamen, bevor sie überhitzt.
Die Beamten aktualisierten jedoch ihren politischen Rahmen, nachdem die Inflation nicht wie erwartet jahrelang gestiegen war, was das Risiko erhöhte, dass Preisgewinne in eine wirtschaftlich schädliche Abwärtsspirale abrutschen würden. Dennoch wurden Fed-Beamte in jüngster Zeit wegen ihres neuen, weniger vorausschauenden Ansatzes kritisiert. Einige Ökonomen haben befürchtet, dass sie dadurch zu langsam werden könnten, um auf Veränderungen in der Wirtschaft zu reagieren.
Die Fed-Doktrin war lange Zeit gewesen, “die Punschschale wegzunehmen, bevor die Partei außer Kontrolle gerät”, sagte Lawrence H. Summers, ein ehemaliger Finanzminister, kürzlich bei einer Webcast-Veranstaltung. “Was wir jetzt gesagt haben, ist – wir werden nichts tun, bis wir ein paar betrunkene Leute herumtorkeln sehen.”
Der Bericht vom April könnte es der Zentralbank erleichtern, die neue Methode zu rechtfertigen, da er zeigt, wie schwierig es sein wird, die Geschwindigkeit und den Tenor der Erholung von der Pandemie vorherzusagen, die nach einer typischen Rezession wahrscheinlich anders verlaufen wird als die wirtschaftliche Heilung würde.
“Dies ist eine sehr unsichere Umgebung, in der wir uns befinden”, sagte Kashkari gegenüber Bloomberg. “Wir haben noch einen langen Weg vor uns und wollen den Sieg nicht vorzeitig erklären.”